安防政策、手艺、本钱三重驱动 解决方案迎布局机缘 时候：2016-02-25来历：中泰证券阅读次数：431 十年安防黄金期，财产行将站上转折点。2015Q3财报照旧亮眼，安防监控指数板块营收和净利润别离增加22.24%与42.22%，但各类相干公司不合最先逐步增年夜。财政方面，前后端装备商财政指标稳健，海康年夜华双寡头款式不变;特种装备商日趋边沿化，各项指标延续恶化;解决方案商营收CAGR在50%以上，ROE在延续回升，但经营现金流未有光鲜明显好转。财产方面，10月第十五届安博会在深圳闭幕，以 视频 为感知焦点， 云存储、年夜数据 为手艺架构的城市级解决方案慢慢成为行业共鸣。宏不雅政策方面，非传统平安要挟日趋严重，巴黎事务又一次让我们熟悉到了具有实战能力的城市安防系统的主要性。与此同时，由 安然城市 到 安然中国 ，一系列政策注解安防行业还将继续景气。

但是，从各项指标到我们与业界的延续交换，发此刻安防行业看似 一片吉祥 的背后，财产款式正在履历史无前例的谋定思变，各年夜厂商纷纭向城市级解决方案供给商转型，机缘与风险并存。是以，我们将从政策、手艺和本钱三个角度论述将来解决方案将加快集中的逻辑，并会商可能的模式立异。

1、政策

行业增速进入转档期，技改进级呼吁顶层设计。我们认为，将来五年安防行业增速会慢慢降落，但因为我国城镇化率和城市安防摄像头笼盖率与发财国度比拟照旧较低，是以安防行业照旧延续景气，增速由15%-20%高速降至10%-15%中高速增加。公安与金融两个子范畴布局性机遇仍然存在。2015年我国安防产物利用范畴占比中，公安与金融是今朝*主要的两个子范畴。鉴在公安作为*首要的投资与需求主体，并斟酌到政策延续推动，而金融安防五年年夜整改和银行安防联网监控的成长趋向，我们认为这两个子范畴还将连结20%摆布增速。与此同时，按照自 3111 工程到 安然城市 再到 聪明城市 扶植落地环境，连系安防五年摆布的投资周期，我们猜测2016年末将进入年夜范围技改进级期间，陪伴政策密集发声，催促呼吁公共平安顶层设计，我们认为将来扶植将离别 蛮横发展 状况，基在顶层设计的具有实战能力的城市级安防系统将慢慢成为主流。

2、手艺

安防2.0时期，手艺壁垒成为行业优越劣汰、加快集中的主要鞭策力。客户需求趋在复杂化，项目扶植需要顶层设计，会倒逼下流市场加快集中。以安然城市为例，将来行业进入技改进级阶段，需要加倍综合与智能的整体解决方案，公共安防已不再局限在扩大视频监控笼盖广度和密度和清楚度，而是由扩密度的安防1.0时期向重视实战营业能力的安防2.0时期迈进。陪伴需求的复杂化，手艺层面：硬件上，视频监控装备进级是前端由摹拟到数字再到IP的进程，后端则是由当地到云真个进程;软件上，智能阐发与年夜数据利用是将来趋向。反不雅财产内部，安防下流财产款式极为分离，上市公司体量相对较年夜，但与财产总范围比拟照旧占比极低，不足5%，远低在装备商。与此同时，按照上市公司数据，研发投入占比与企业毛利率和营收增速存在正向关系，而上市公司研发支出已远超行业平均收入。是以，我们认为，研发投入已现分水岭，上市公司研发投入光鲜明显高在小范围厂商，手艺层面将鞭策市场加快集中。

3、本钱

融资能力与本钱运作手段差别，将加快摈除中小企业，助力解决方案集中。一方面，2012年末以来，安防监控指数从800多点，*高涨至10000多点，上市公司可以或许乐鱼体育app操纵本钱市场进行并购重组、定向增发、股权鼓励和财产基金等一系列本钱运作，在今朝注册制落地预期不明，二级市场仍然享有 本钱特权 的环境下，以较低本钱召募更多的资金，其对好手艺、好产物或区域性市场渠道标的的收购、整合和优化的效力将远高在公司自研、自建。另外一方面，解决方案公司经营现金流遍及较差，项目模式由BT、BOT到PPP的改变布景下，上市公司的现金流不会变得更糟，而对上市公司来讲，PPP合伙公司项目专项融资具有当局出资布景，有益在下降融资本钱，且合伙公司作为债务主体，避免了项目风险对母公司财政的冲击，必然水平上起到了风险隔离的感化。同时PPP模式将决议计划上移，会加快市场集中，有资金实力、有案例、有天资、资本整合能力强的企业会快速成长。

模式立异：由ToG、ToB再到ToC，表现出IT根本架构转变与长尾市场拓展。

ToB：监管放松与IT根本架构改变，由 卖产物 转向 卖办事 。《保安办事治理条例》延续发酵，公安机关对安防运营办事从 办 转到 管 ，潜伏市场范围约为2000～4000亿。云存储、年夜数据的IT根本架构下，边际本钱不竭下降，从卖产物到卖办事(云办事、安保办事)，让智能高效治理成为可能，为平易近用安防运营办事范畴的成长供给更加广漠的空间。

ToC： 互联网+视频监控 开启平易近用市场，估值逻辑或将重构。视频互联演进进级，利用场景多元化延展，家居平安、车联网、无人机、可穿着等一系列智能化利用在全球升温。公共消费范畴贸易模式层见叠出，市场范围最少千亿级别。跟着人们对平安、健康和社交等方面的诉求增添，年夜数据、云计较、4G的普和和资费下调，硬件制造本钱年夜幅下降，视频互联在家居、商铺、车辆等范畴将取得普遍利用。在 互联网+ 的贸易模式鞭策下，对从业公司的价值评估或将从以市盈率为主向基在用户数和活跃度的估值逻辑演化。

在 十三五 时代，包罗政策、手艺与本钱三个层面上，都将加快下流解决方案的集中，而贸易模式由ToG、ToB再到ToC，背后深条理逻辑是终端用户需求的多元化和IT根本架构的云端化。基在此，我们强烈保举具有焦点解决方案的公司，此中，由系统集成商或治理平台供给商转型成为解决方案商的公司因为行业经验丰硕、营业轻、体量小、弹性年夜，比拟装备商更具有投资价值与机遇。